Sehr geehrte Aktionäre,
der TUI-Aktienkurs ist am 16. Juni 2009 um mehr als 18 % von 6,13 Euro auf rund 5,02 Euro gefallen. Zudem war mit ca. 8 Millionen Stück die Anzahl der gehandelten Aktien an diesem Tag weit überdurchschnittlich. Diese Entwicklung ist auf die Veröffentlichung einer Analystenstudie der Deutschen Bank zurück zu führen. Das Kreditinstitut veröffentlichte an diesem Tag eine Analyse zur TUI mit einer Verkaufsempfehlung und einem Kursziel von 1,90 Euro.
Bei einem Blick auf die Bewertungsdetails fielen technische Fehler in der „sum of the parts-Bewertung“ auf. Diese betrafen die Berücksichtigung des Gesellschafterdarlehens der TUI AG an die TUI Travel sowie der Pensionsverpflichtungen mit einer Wertdifferenz in einer Größenordnung von insgesamt rund 4 Euro je Aktie. TUI diskutierte dies mit dem Analysten der Deutschen Bank. Die Deutschen Bank hat die technischen Fehler in ihrer Analyse bereinigt und veröffentlichte am Mittwochnachmittag eine korrigierte Fassung der Studie. Das revidierte Kursziel lag bei 4,40 Euro (2,50 Euro über dem ursprünglichen Kursziel). Die Verkaufsempfehlungen blieb unverändert. In der korrigierten Analyse sind zusätzlich ursprüngliche Annahmen zum Nachteil der TUI Bewertung angepasst worden. Sie enthält nun neu zum Beispiel einen Konglomeratsabschlag von 20%. Wären die Annahmen vom Dienstag beibehalten und nur die technischen Fehler korrigiert worden, so hätte dies rechnerisch einen Wert der TUI-Aktie von rund 6 Euro ergeben. Dies entspräche nahezu dem Aktienkursniveau vor der Veröffentlichung der Studie und hätte vermutlich keine Verkaufsempfehlung gerechtfertigt.
Mit freundlichen Grüßen,
Berlin/Hannover, im Juni 2009
TUI AG
Der Vorstand